欧奈尔:证券投资二十四堂课-第7章

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天坛生物（600161）：1999年净资产收益率比t998年提高了2_83个百分点，最主要的原因是主业收入的提高，反映为总资产周转率的提高毒公司主营业务收入1998年为1。06亿元，1999年实现1。37亿元，增幅29％。公司处于增长态势，属健康增长，与其股价是基本相配的。（见天坛生物日K线图）
复星实业（600196）：1999年公司净资产收益率比1998年略有提高，主要是得益于主营业务收入的增加和债务倍数的上升。公司1999年主营业务收入实现了4。4亿元，比去年同期增长了30％，在这种情况下，公司总资产周转率没有得到相应提高，相反还略有下降。同时我们看到，由于规模的扩大，公司的存货和应收账款增长很快。整体来看，复星实业处于稳定增长阶段，如果不出意外，每年可随大盘获得一个平均收益。（见复星实业日K线图）
桂林集琦（0750）：1999年公司财务成本、管理和销售费用增幅较大（财务成本提高了44。7％，管理成本提高了34。5％），主业收入和总资产周转率也同时下降。这几项要素的共同作用，使得净资产收益率跌了7。84个百分点。从各要素的变化情况看，几乎所有指标都不稳定，公司的情况是多发性综台病症，未来的发展前景不明朗，趋势难以把握。（见桂林集琦日K线图）
从对以上7家公司的业绩分析中看出，净资产收益率上升的普遍原因是销售收入上升，而导致收益率下降的主要原因则是成本上升和过快的资本、股本扩张。杜邦分析模型的便利之处在于，它能较快地分辨出造成净资产收益率变动的主要原因，指明改善业绩的方向。在此，我们结合我国实际情况在改进杜邦公式方面作了初步探讨，证明它是一种简便的分析方法。虽然它不能完垒取代财务报表分析，但它可以大大提高分析的效率。
表1：7家主要生物制药公司6要素比率变动情况
公司名称 年度 税务负担减轻 财务成本减轻 管理成本降低 主营业务利润率上升 总资产周转率上升 债务倍数上升 净资产收益率
海王生物 1998 0。847 1。16 0。564 O。731 0。28 1。3 14。83％
1999 0。868 1。143 0。463 0。766 O。138 3；137 15。17％
变动率 0。025 0。015 0。179 0。035 0。507 1。413
钱江生化 1998 0。858 1。472 0。566 O。22 0。856 1。264 16。94％
1999 0。872 1。123 0。062 0。301 0。589 l。345 14。38％
变动率 0。016 0。237 0。89 0。368 0。312 0。064
金花股份 1998 0。876 0。951 0。858 0。792 0。312 1。175 21％
1999 0。849 0。954 0。87 0。753 0。249 1。366 18。05％
变动率 0。031 0。003 O。014 0。049 0。202 0。163
哈高科 1998 08835 0。891 0。817 0。302 0。331 1。833 1。14％
l999 0。799 1。004 0。695 0。258 0。319 1。721 7。92％
变动率 0。043 0。127 0。149 0。146 0。036 0。061
天坛生物 1998 0。814 1。0033 0。762 0。509 0。28 1。423 12。63％
1999 0。849 0。968 0。676 0。565 0。313 1。574 15。46％
变动率 0。043 0。035 0。113 0。11 0。118 0。106
复星实业 1998 0。802 1。07 0。584 0。373 0。526 1。247 12。28％
1999 0。831 l。133 0。525 0。421 0。515 l。42 15。25％
变动率 0。036 O．059 0。101 0。129 0。021 0。139
桂林集琦 1998 0。833 1。352 0。655 0。367 0。3 1。392 11％
1999 0。78 0。748 0。429 0。363 0。198 1。757 3。16％
变动率 0。064 0。447 0。345 0。011 0。34 0。262
第六课　　相对价格强度：一个关键的技术分析工具
相对价格强度是很容易使投资者感到困惑的一个指标，但它十分有用。在本课中我将详细解释这一指标及其应用，同时澄清有关该指标的许多错误观念。
什么是相对价格强度？
作为一个关键的技术分析工具，相对价格强度指标能告诉你市场本身是如何为某只股票定价的。相对价格强度的计算方法如下：将某只股票当前的价格与其一年前价格相比，得出变化的百分比。然后，再将其与同期的所有股票价格的变化百分比相比较，给出．一个介于1到99之间的分数，99分为最高。
根据我们对1953年以来所有表现突出的股票的分析，在股价成几倍或几十倍增长之前，这些股票的相对价格强度平均为87，这表明这些股票比其它股票在上一年的市场表现要好87％。只有《投资者商报》才提供所有股票每个交易日及时更新的相对价格强度信息。
如何运用该指标来选股？
我建议选择那些相对价格强度在80以上的公司，也就是那些市场表现居于前面的20％之列的公司。真正的市场领导者的价格相对强度可能在85以上。运用该指标能使你剔除大量表现平平、价格变化迟缓的股票，从而使你的投资操作能有更好的表现。
我从来不和市场过不去而去购买或持有那些该指标在70以下的股票。
除了运用该指标，你还应习惯运用股票的相对价格强度曲线（大多数图表服务商都提供），也就是股票价格曲线下的那条线。
当你要挑选两到三只股票进行投资时，我建议你买相对价格强度曲线呈最佳角度上行的股票，而不应买那些相对价格强度曲线在过去6到12个月内呈下降趋势的股票。在9到11课内，我还将就如何阅读图表做详细的说明。
就像判断一个人一样，根据该股票公司所在的行业，你也能得出许多有用的信息。在该股票所属的行业里，至少还应有另一只股票的相对价格强度也很高。《投资者商报》也提供分行业的相对价格强度评估，由此，投资者可以判断某支股票所处的行业与其它196个行业相比整体价格表现如何。如果你在某行业中再也找不到一只强势股，或是作为整个行业，该行业的表现低于平均水平，那么你就有必要考虑重新选股。通常来讲，投资于领先行业的股票更划算。
价格相对强度指标能用于作出卖出决策吗？
该指标可以告诉你，在你所持有的5到6只股票中，哪一只才是真正的领导者。每个月或每个季度，根据价格变化的百分比给你所持有的股票打分。如果你要卖出股票，正确的决定通常是首先卖出表现最差的那只股票。同时还应当特别关注在整个大势下跌时，哪只股票逆市上扬且有不寻常的价格升幅。
何时不该再买进？
如果某只价格相对强度高的股票在你买进之后即下跌，你不应再买进。如第一课所指出的，你应当在达到8％的止损点时卖出任何一只股票。当股票价格下跌时补仓是很危险的。你有时可能会碰上好运气，但从长期来看，个人投资者这么做总是有很大风险的。
如果你在某只股票下跌的时候以50元买进，在其跌到45元时买进更多，那么当它跌到40乃至30元的时候你该怎么办呢？如果它再也涨不回来呢？在股票呈升势的时候谨慎补仓更明智。
如果某股票的相对价格强度几个月来都是在80到90之间，当其第一次下降到70的区间时，你就有必要重新考虑你的持仓果断卖出了。
本课要点
●相对价格强度是告诉投资者市场自身是如何为某股票定价的关键性技术指标。
●选股时，剔除那些相对价格强度在80以下的股票。
●如果某股票的相对价格强度下降，不要再买进；如果其价格已跌去8％，则全部卖出。这样做能使你免于遭受重大损失。
点评
每个投资者都有自己的选股策略和方法，有的侧重于打探市场消息；有的侧重于基本面分析；有的侧重于公司股本结构，凡是小盘股坚决买进。而欧奈尔则根据自己多年的投资经验，从技术分析角度，总结出了一套有效的选股方法——相对价格强度法。
随着市场规模的不断扩大，股票数量越来越多，市场上各种各样的消息满天飞，基本面分析也常常难以把握公司的真面目，而技术形态更是错练复杂，即使勤于此道的人也不免掉入庄家的陷阱。所以，相对价格强度法从多方面为投资者解决了投资难题。第一，它有效地缩小投资范围，将相对价格强度进行排序，只有相对价格强度值高于80时才能投资，使投资者一目了然；第二，股票的价格相对强度已包含了股票的各种信息，使投资者可以从虚假的信息和技术形态中摆脱出来，即相对价格强度高于80时继续持有；低于80时卖出。第三，通过价格相对强度，投资者每天都可以侦察到强势股，使投资者可以轻轻松松跟上市场热点。所以，我们认为，欧奈尔此书的最大贡献就是给投资者带来一种很好的技术分析工具——股票价格相对强度。
但遗憾的是，我国证券市场目前还没有股票价格相对强度的计算，当然我们就不能随意评判该指标的准确性。但是，我们还是呼吁有关媒体和软件开发商能引进这个指标，目为它毕竟比日前充斥于各种证券分析媒介的个股推荐要强。
不可否认，从指标的设计原理看，相对价格强度还存在一定的缺陷：第一，根据欧奈尔的统计，股票在涨几倍甚至几十倍之前，价格相对强度平均为87，但并不意味着相对价格强度在80以上的股票都能成为黑马，也不意味着相对价格强度在80以下就绝对没戏，这就增加了相对价格强度的不确定性；第二，相对价格强度对长期走牛的股票比较适用，而对那种慢牛股或波浪式前进的股票，可能就显得无能为力了；第三，由于相对价格强度的计算是根据股票当前的价格与其一年前价格相比，得出变化的百分比，然后再将其与同期的所有股票价格的变化百分比相比较得出来的，所以，当一只股票经过大调整后再往上涨时，它也可能失效。也就是说，当股票的当前价格低于其一年前价格时，相对价格强度会显示它比较弱，尽管它当前的走势可能相当不错。所以，在应用相对价格强度进行投资决策时，仍然需要与其他方法结合起来。
第七课通过行业板块来分析股票
物以类聚，人以群分。股票的价格运动也呈现出板块效应。本课将分析行业和部门因素的重要性，并指出如何判断哪个行业是引领市场的。
为什么要重视龙头行业股票？
首先，部门的概念要比行业广泛。例如，消费部门包括了零售、汽车和家庭用品在内的一系列行业。自1953年以来，大部分处于市场领导者地位的股票都是处于当时的领导性行业或部门中的。
例如近年来，当微软公司在市场上表现上佳的时候，人民软件公司（电脑软件行业）也表现出色；当戴尔公司表现不凡时，康柏公司（电脑硬件行业）也表现不俗；当HomeDepot公司在1997年的第二个季度开始有良好表现时，沃尔玛公司和Gap公司也一样，而这三家公司都是零售行业的。当时ScheringPlough公司、BristolMyersSquibb公司、WarnerLambert公司和Pfizer公司的股价也都开始引领大盘，而它们都是制药业的公司。很明显，股票的价格运动是呈群体变化的。当我要买某只股票时，我总是要看到该行业中至少还有另一只股票也表现出价格强势。
除了行业以外，还有一类重要的群体价格运动趋势也是投资者应学会把握的：大的机构投资者是投资于盘子大的成长型蓝筹股还是投资于价格波动大的小盘股？
1997年末，市场的重心由小盘股转向了高流通性的大盘股。原因在于投资管理人手中持有大量的大盘绩优股时，其资金在该只股票上的进出变得相对容易。那些对大资金的动向保持敏感并随之而动的投资者，通常会获得较好的投资回报。在《投资者商报》的行业版面中，投资者可根据名为“大盘股增持资金及小盘股增持资金”的图表追踪到这种市场变化。
如何抓住市场热点的变化？
一旦发现某只股票满足基本面和技术面的要求，投资者应当分析其行业表现。《投资者商报》列出了197个行业的相对价格强度，每个行业都包括了所有股票在过去六个月中的价格表现。该表涵盖面十分广泛，不仅显示某个行业的整体状况，还显示了该行业中所有子行业的情况。如软件业就被分为：桌面软件、金融软件和医药软件等子行业。在此你可以得到关于某一特定行业的更为详细和集中的描述。
这样做为什么很有价值？
因为你想投资于某行业中最好的子行业。例如在电脑行业中，电脑服务就比电脑制图要好。197个行业中居于前20％的行业通常是最好的，我建议要避免投资于后20％的行业。《投资者商报》的主要股票列表中包括了这些股票的行业价格相对强度，由A到E的字母表示，A表示最高。级别为A或B的股票值得考虑。面这种详尽的分类信息在别的公开出版物上是找不到的。
在《投资者商报》上还有一处可以找到有关市场上的领导性行业的信息，也就是“五十二周以来的高价股和低价股”这个栏日。
该栏目分为几个部分，基本上包括了所有创新高的股票。当市场行情处于上升阶段时，栏日列表中的前5到6位的股票即为市场领导者。我每天都阅读该栏目以了解哪些行业处于市场的领先地位或哪些行业正处于上升地位。通过使用该栏目列表，人多数投资者的投资操作水平能提高至少10％到20％。
1998年零售业在近几年来首次跃居该栏目榜首。根据我的经验，任何时候如果某个部门中有30到40只股票都创出了新高，这绝对是你不容忽视的投资线索。
《投资者商报》中的另一个名为“股票创新高比例最大的行业”的列表同样也能给出有价值的线索。该列表位于“五十二周以来的高价股和低价股〃的栏目下方。
从历史资料来看，医药、计算机、通信技术、软件、专业零售、休闲娱乐行业一般要比其他的行业所涌现的大热门股票都要多。考虑以下宏观环境也许是有益的：美国是一个消费大国，并在信息、高科技和互联网方面都处于领先地位。婴儿潮时期出生的人现已成年，对他们来说，投资、休闲和医疗都是很重要的。
还有重要的一点是：汽车、钢铁、铝业、机械、航空、道路、铜业和建筑业都是周期性行业。它们的上升周期一般较短。同时，高科技行业的股票价格波动是大多数消费品行业股票价格波动的两倍，其风险和收益相对也较高